爆款药物权益收购协议引热议　借路ETF配置创新药“事半功倍”

5月20日，三生制药与辉瑞签订首付款12.5亿美元的BD（药物权益收购）协议，刷新了中国创新药出海的新纪录，引爆市场情绪。当前财政政策与货币政策延续宽松基调，经济韧性有望延续。尤其近期创新药行业闪耀国际舞台，商业落地持续、重要领域技术创新突破或催化行情。

里程碑事件催化 创新药持续升温

三生制药与辉瑞此次合作不仅体现了国际药企对中国Biotech（生物科技）优质资产的认可，也验证了技术+产品"双优"的投资价值逻辑。这一里程碑式的合作有望带动市场情绪回暖，并推动创新药产业估值体系重塑。

此次合作并不是孤例。2020年起，出海项目数量显著上升，频现“早期临床阶段即被跨国药企高溢价引进”的案例。2025年开年以来，中国创新药出海交易总额已达455亿美元，首付款已突破22亿美元，全年有望再创历史新高。

这一趋势说明，海外药企对中国创新能力的认可正从“观望”转为“出手”，中国药企正在从以往的跟跑者，变为全球创新药生态中的重要玩家。

中国Biotech经过十多年技术和资本的持续投入已摆脱“仿制药工厂”的标签，进入源头创新阶段。以FIC（全球首创药物）为例，2015年中国企业进入临床阶段的FIC药物仅为9个，占全球不到10%，到了2024年，这一数字已增至120个，占比超过30%。此外，从2020年起，中国创新药出海交易数量明显上升，五年间实现BD交易总金额从“10亿-100亿-500亿+”美元的快速跃升，反映出国际市场正在以更高溢价提前锁定中国创新资产。

License-out（对外授权）的合作模式也在不断升级。近年来逐渐有药企选择以NewCo（新公司）模式出海，即与海外资本共同设立新公司，保留一定市场控制力的同时引入资金、分散风险。恒瑞医药通过组建Hercules CM Newco，将GLP-1产品的全球权益进行授权，交易总额高达60亿美元。NewCo模式的崛起，正为中国药企探索深度绑定、利益共享的国际化合作打开新空间。

随着创新药核心技术的持续突破，行业发展从聚焦肿瘤向多领域拓展，呈现“百花齐放”的格局。同时，产品商业化落地节奏加快，盈利能力逐步兑现，行业估值有望持续修复。

港股Biotech率先兑现“出海红利”创新药产业趋势仍将推进

港股市场作为中国Biotech国际化的前沿阵地，正率先兑现“出海红利”：一方面，港股Biotech企业在治理结构、国际临床推进和技术创新支持方面普遍更为成熟，具有先发优势；另一方面，过去两年港股市场的调整幅度相较A股更为显著，港股创新药板块估值压缩至底部区间，当前正站在盈利和估值驱动的修复起点。

在全球舞台上，港股Biotech的竞争力不断被验证。2025ASCO摘要显示，信达、百济、君实、科望等企业的创新药物在多个高发瘤种中进入口头报告或壁报展示，覆盖NSCLC、胃癌、肝癌等核心赛道，临床数据在疗效与安全性上表现亮眼，标志着中国创新药逐步突破“只能做跟随药”的阶段，初步具备与全球一线产品竞争的能力。

在底层技术维度，中国Biotech的布局也日趋前沿。包括ADC、双抗、细胞治疗等方向，多家公司已实现从临床立项到平台自建的转变，在新靶点覆盖与管线深度方面快速追赶甚至赶超国际同行。

基本面方面，22家A股创新药公司2024年实现营收462.2亿元，同比增长23.7%，共实现归母净利润-8.3亿元，亏损同比收窄81.1%，今年第一季度实现归母净利润3.8亿元，创下历史新高。31家H股创新药公司2024年实现营收876.1亿元，同比增长15%，实现归母净利润-54.9亿元，亏损同比收窄43.7%。随着创新药品种上市放量，期间费用率有望大幅改善，2025年港股创新药有望迎来扭亏为盈密集期。估值方面，创新药板块估值仍在历史相对低位，风险偏好提振下的估值修复空间广阔。

展望未来，中国创新药产业将持续向“技术平台化、产品差异化、商业全球化”演进，行业正在走出“从估值压制到价值释放”的拐点区间，逐步建立起了“收入-盈利-现金流”的可持续正循环。当前阶段，投资者可以持续关注创新药ETF、生物医药ETF、医疗ETF等标的。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）