5月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%

中银证券：5月经济数据反映了内需的提振和外需的扰动。5月经济数据表现延续内部分化，但与此前的经济特点有所不同：工业增加值同比增速较4月有所下降，但好于万得一致预期，社零同比增速较4月明显上升，且好于万得一致预期，固投累计同比增速较1—4月继续小幅下降，表现弱于万得一致预期。5月有三个因素，对经济数据影响较显著，一是2025年开始，五一假期多增一天，假期对消费的影响较去年同期偏大，二是中美日内瓦经贸会谈达成初步成果，对我国生产端形成一定程度的提振，三是消费补贴叠加电商促销，放大了居民消费的价格弹性。但结合5月制造业PMI和进出口等数据来看，5月内需的表现相对更加亮眼，外需波动的影响主要体现在5月制造业PMI的生产指数环比好转和工业增加值环比增速强于季节性，尚未体现在5月出口增速和中游制造业等主要出口行业的工业增加值增速当中。稳增长需要更多依靠内需。下半年外需的不确定性依然较大：一是5月中美日内瓦经贸会谈之后，6月9日—10日中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，但通稿仅提及“继续保持沟通对话”，二是美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征50%的关税，三是IMF、OECD、世行均不同程度下调对2025年全球经济增长的预期。因此要实现5%的经济增长目标，稳内需的重要性进一步凸显。目前来看主要有三方面举措：一是积极的财政政策仍在加快落地，年初以来政府债券融资持续高增，有助于基建投资平稳增长，二是“两重两新”政策的带动仍将继续体现在制造业投资和社零消费增速当中，三是6月13日国务院常务会议对下一阶段的房地产工作进行了最新部署，要更大力度推动房地产市场止跌回稳。我们认为下半年积极的财政政策和宽松的货币政策仍有发力的空间。

财信证券：在中美关税摩擦边际缓和的背景下，6月国内经济或将延续平稳运行，二季度GDP同比增速有望达到5%左右，这意味着短期政策或将保持定力，主要以落实存量政策为主。但随着“抢出口”效应消退叠加全球贸易需求透支影响的逐步显现，我们预计三季度末内外需动能转换的压力将逐步显现，届时若内需修复不达预期，则降准、降息窗口或将再次开启。

西部证券：今年前5个月，“以旧换新”政策带动家电等消费品零售增长，近期部分地区“以旧换新”国家补贴暂停或调整，下半年零售增速可能回落。4月以来，受特朗普加征关税影响外部风险加大。与此同时，房地产销售和房价下行压力加大。我们预计，上半年GDP可能实现5%以上增长，但是下半年政策可能需要提前应对，避免外需和房地产同时下滑拖累经济。