证券市场周刊2024年第21期

证券市场周刊

证券市场周刊2024年第21期

周刊 商业财经

简介

《证券市场周刊》由中国证券市场研究设计中心（联办）主办。见证中国证券市场风雨行程，推进中国

目录

卷首语 | 价格的重要意义

“价、量”于经济而言是互相决定、左右手一样的亲密关系，但对当下经济分析与投资决策来说，价比量重要。价格是最有效的传递一切稀缺信息的载体，且它的珍贵之处是足够显性，这意味着其在凝结市场共识上会有独特的力
图说

一周财经 | 图说

距房地产“5·17新政”发布已超过两周，期间上海、广州、深圳、天津等多个一二线城市落地了降低首付比例、调整房贷利率以及优化限购等在内的一系列支持政策。从高频数据看，新政发布后新房销售略有改善，作为本轮

一周财经 | 速读

不良贷款率1.59%较上季基本持平2024年一季度银行业保险业主要监管指标数据出炉。数据显示，2024年一季度末，商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较上季末增加1414亿元；商业银行不良贷款率1.59

一周财经 | 数说

116天5月31日晚，上交所发布上市审核委员会2024年第14次审议会议结果公告，联芸科技IPO首发过会。这距离最近一次2月5日举行的科创板上市委审议会已过去116天，也意味着A股迎来新“国九条”发布
如何理解央行买卖国债

宏观 | 如何理解央行买卖国债

近两个月以来，央行多次表态对长期国债收益率的关注，尤其是近期随着超长期特别国债正式发行并受到追捧，关于央行是否会买卖国债的讨论，在市场上受到很大关注。虽然根据《中国人民银行法》，央行可以在公开市场上买
城投转型及新增发债的思考

宏观 | 城投转型及新增发债的思考

1993年4月15日，上海市城市建设投资开发总公司成功发行第一支城投债，代表着城投债的诞生。从诞生之始，城投企业即承担了部分政府职能，主营业务承担了公益性和准公益性业务，因此被市场定义为地方政府融资平

热点聚焦 | 光伏供给格局重塑

5月17日，在工业和信息化部电子信息司指导下，中国光伏行业协会在北京组织召开“光伏行业高质量发展座谈会”，部分光伏主主产业链上市公司、地方政府、政策/商业银行、地方政府及研究机构参与座谈会。会议提出了

热点聚焦 | 银行开始强调精算　员工收入体现多劳多得

银行从业人员的收入总是备受关注。自今年年初以来有关银行业收入下滑的消息不绝于耳。不过从本刊收集的wind统计数据来看，银行从业人员的平均收入在过去三年仍然小幅上涨，相对而言，约半数银行高管的薪酬在下滑
地产行业　生存矩阵

封面专题 | 地产行业　生存矩阵

2023年地产行业的生存空间较2022年进一步收缩，其中，盈利能力和抗风险能力的下降最为明显，行业当前生存空间还不到2021年的一半。2023年地产市场销售下行，已公布年报的80家A+H股主要地产上市
半导体产业链投资机会在哪里？

公司与产业 | 半导体产业链投资机会在哪里？

先进制程的扩产将带来国内设备等产业链公司整体市占率的提升。国家集成电路产业投资基金（下称“大基金”）自成立以来，投资范围覆盖了半导体全产业链，包含设计、晶圆制造、封测、装备、材料等，催生过一大批大牛股
民营大炼化盈利修复继续

公司与产业 | 民营大炼化盈利修复继续

民营大炼化板块利好连连。2024年6月2日，欧佩克+已经正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，此外，对自愿减产也延续到9月底，此举将避免全球原油供应过剩，并进一步稳固全球原油市场价格，虽然近期

公司与产业 | 电子代工回暖 “卷王”如何炼成

受全球需求放缓、库存去化冲击，2023年电子产业链处于景气下行周期，至2024年一季度，终端产品部分去化完成，开始补库存，电子代工厂商的业绩开始复苏，其中代表公司环旭电子、华勤技术和长盈精密的业绩同比

公司与产业 | 新能源车左右互搏：混动逆袭崛起

日前，比亚迪发布了新一代混动技术-第五代DM混动技术。在这个节点上，5月第三周新能源渗透率再一次突破50%，月渗透率也接近一半水平。在新能源车不断挤压燃油车份额的过程中，混动车型贡献的力度正在超过纯电

公司与产业 | 京东集团深耕“下沉”得与失

经过一系列调整后初见成效，京东集团业绩终于在2024年第一季度企稳，报告期内，公司营业收入为2600.49亿元，同比增长7.04%，营业利润为77亿元，同比增长19.81%，经营利润率也由去年的2.6

公司与产业 | 产能持续去化，新一轮猪周期将至？

近期，生猪价格开始上行，市场认为行业或将迎来新一轮增长周期。2023年以来生猪养殖行业处于持续去产能状态下，2022年12月底至2024年4月底，能繁母猪存栏量为近三年最低点，相比于最近的产能高点去化

公司与产业 | 体外诊断重回增长路

按照申万行业划分，A股资本市场共有38家体外诊断上市公司。从2024年一季度业绩来看，其中有部分上市公司已经逐渐走出新冠因素扰动，业绩开始恢复增长，或许迎来投资机会。比如，万孚生物和安旭生物2024年

民间智慧 | “买好股，做好人”

春季行情首次出现的现象主持人：周四早上泛舟开始让短线投资者悠着点了，你当时感知到了什么？泛舟：也没啥特别的，就是早上看了半小时盘，发现虽然20CM涨停家数及涨幅超过10%以上的家数未见明显减少，但是这

基金 | 公募进退电子板块：大基金示范效应

2024年5月24日，国家集成电路产业投资基金三期股份公司（简称“大基金三期”）成立的消息在某种程度上扭转了电子板块的颓势。次一交易日（5月27日），申万电子行业指数上涨2.14%，一周（5月27日至

基金 | 掘金“出海”，机构各有侧重

近日，“出海”的机遇与风险同时赢得市场的关注。机遇方面，根据海关总署2024年5月18日发布的数据，2024年1月至4月，中国出口商品总值7.81万亿元，同比增长4.9%。数据发布后，一些海外业务收入

热点追踪 | PA业务的估值前景

本刊编辑部：南山智尚拟募集资金总额不超过10亿元，投资年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目，公司股价应声大涨，该项目前景如何？邱诤：南山智尚目前及未来的主业可分为三部分，目前公司的主营业务为精纺呢绒及职
猪周期到了布局之时？

市场策略 | 猪周期到了布局之时？

据涌益咨询数据，截至6月2日，全国生猪销售均价已经达到17.90元/公斤。延续着自春节后开始的上涨趋势，周度均价从2月底的13.8 元/kg快速上涨至5月底的17.4 元/kg。5 月的月度均价达到

市场策略 | 蓝筹新牛市如箭在弦

多头期盼的A股红五月并未兑现，救市红利和治市阵痛交替干扰市场，催生权重股上涨，绩差股下跌的严重分化行情。谨慎来看，由监管层主导的估值体系重构进入攻坚期，蓝筹股跑赢大盘的新型牛市如箭在弦。六月份保守战不

聚焦IPO | 三家终止注册企业均来自创业板

截至5月底，京沪深三大交易所已有180家IPO企业终止审核，比上年同期增加近八成。其中，有三家在提交注册阶段停留了2年左右的IPO企业，最终选择撤回申请终止注册。这三家企业全部来自创业板，分别是2月2

金融 | 银行基本面承压业绩逐季改善

2024年第一季度，上市银行营收同比增速为-1.73%，与2023年全年相比降幅继续扩大0.92个百分点，与2023年第四季度相比降幅也扩大0.9个百分点。整体来看，上市银行一季度营收表现继续承压，且
净息差拖累银行业绩趋缓

金融 | 净息差拖累银行业绩趋缓

近年来，银行净息差持续大幅收窄对业绩构成了巨大冲击，2023年，很多上市银行的营收和业绩都出现了负增长，2024年第一季度，上市银行业绩进一步下行。第一季度，A股上市银行合计营收同比下降1.7%，合计

金融 | 银行由规模思维转向结构导向

5月31日，国家金融监管总局发布2024年一季度商业银行主要监管指标。商业银行2024年一季度实现净利润6723亿元，同比增长0.7%，平均ROE为9.57%，平均ROA为0.74%，不良贷款率为1.

金融 | 保险股业绩改善趋势延续

2024年一季度，在监管引导下，保险行业持续压降负债成本，叠加新会计准则的实施，保险业务核心价值指标稳增，归母净利润表现短期承压；而在营业收入方面，上市险企表现相对分化。2024年一季度，A股5家上市
银行对公房贷不良拐点初现

金融 | 银行对公房贷不良拐点初现

基于最新的数据，东海证券持续更新金融机构对房地产行业债权规模、银行涉房资产规模与风险状况。在对公方面，随着金融支持房地产16条、房地产融资协调机制推进落实，大中型银行对示范开发商支持力度较大，2024
在价值成长中纵横决荡

私家书斋 | 在价值成长中纵横决荡

在《巴菲特终极金钱心智》一书中，罗伯特·哈格斯特朗为我们指出了金钱心智的构成要素，包括适合投资的秉性、高度的认知、广袤的眼界、长远的格局以及具有历史连续性的演化观等等。如果说“经典价值投资”是“价值投
蒙牛乳业不如加大回购力度

投资圆桌 | 蒙牛乳业不如加大回购力度

过去几年，公募的抱团瓦解，消费的需求放缓，再加上港股的流动性问题等诸多因素，消费白马迎来了惨痛的挤泡沫阶段，而这样的调整也从一开始的杀估值演变成了杀逻辑。在此背景下，蒙牛乳业（02319.HK）的市值

投资圆桌 | 港口：价值投资必选品

在价值投资中，行业和公司的基本面选择是至关重要的。只有在选对行业、选对公司的长期发展前景之后，分析财务报表、公司估值才有其意义。否则，再好看的财务报表、再低的估值，也不过是水上浮萍而已。从这个角度来看
一家不增长的企业，值多少钱？

投资圆桌 | 一家不增长的企业，值多少钱？

作为投资人，自然希望跟随所投资的企业的高速成长而收益丰厚。那么，对于增速放缓，甚至几乎不增长的企业，又该如何衡量其投资价值？一个不增长的企业，我们可以用零增长模型估算其内在价值=FCF/r，其中FCF

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